信捷电气:业绩增长略超预期 PLC迈向工业领域中高端应用

　事件:

　　信捷电气发布2017年三季报,报告期内,公司实现营收3.39亿元,同比增长37.71%;实现归母净利润0.98亿元,同比增长52.23%;归母扣非净利润为0.85亿元,同比增长35.18%。

　　投资要点:

　　受益行业复苏,中小型PLC延续高渗透率。公司作为国产PLC龙头,近年来市占率维持在5%以上且仍有稳步上行空间。上市以来,公司的品牌影响力及市场关注度提升,进一步带动了产品销量的增长。公司三季度单季度营收增长33.03%,较上半年增速有所放缓,但仍高于行业增速;单季度毛利率达到44.12%,较上半年有所提升,与中高端产品线渗透率提高有一定关系。中高端产品的导入也在不断提升公司在中小型PLC领域的竞争优势,进一步凸显产品性价比,对外资产品进口替代空间持续加大。

　　PLC应用不断丰富,PLC与HMI高度协同。PLC应用范围逐渐扩大,逐步渗透到一些高端应用领域,数据复杂且设备集成度高。PLC于HMI产品具有高度协同效应,依靠产品的高可靠和良好兼容性,HMI受PLC带动增长迅猛。公司着力为客户打造一站式解决方案,获得业内的普遍认可。预计PLC及HMI业务全年增速均将维持30%以上。

　　募投项目进展顺利,高端伺服及运动控制爆发力强。公司一直以来围绕PLC为核心,积极延伸应用范围。募投项目方向紧贴行业升级发展的需求,是现有产品的升级和换代,同时也是产业链的延伸。伺服领域营收规模持续高增长,下半年公司高端智能装备的推出,一定程度上提升了该板块的毛利率。在高端运动控制领域,公司攻克了机器视觉动态引导技术、多伺服协同运动控制技术、具有自抗扰性能的伺服控制技术、图形化现场快速编程技术等。自主知识产权的运动总线技术,未来在中高端应用将进一步凸显优势。

　　期间费用小幅下滑,研发投入持续加大。前三季度期间费率15.91%,同比下降0.9个pct;研发费用增加带来管理费用同比增长25.22%;管理费用率10.73%。同比下降1.07个pct;销售费用及财务费用率基本维持稳定。目前公司主要财务指标稳健,为长远快速发展奠定良好基础。

　　盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS分别是0.96元,1.25元,1.61元。我们看好公司:1)巩固在中小PLC的优势,凭借性价比优势实现对欧美、日系企业的替代。2)享受伺服系统市场增长红利,切入高端伺服市场3)公司接触下游广泛,搭配PLC、伺服驱动系统、HMI提供整体工控自动化解决方案。维持公司“买入”评级。

　　风险提示:1)宏观经济下滑的风险;2)行业竞争加剧,PLC、人机界面等产品价格大幅下降;3)募投项目建设投产不及预期;4)大盘系统性风险。

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